电力、煤气及水等公用事业行业：央行推出碳减排支持工具多环节利好新能源发展

事件

11 月8 日晚，人民银行发出通知，推出碳减排支持工具，通过先借后贷的直达机制，引导金融机构减排贷款支持清洁能源，节能环保，碳减排技术等重点领域的发展。

评论

方向，机制明确，银行源头端支持动力足方向:碳减排工具支持领域包括清洁能源，节能环保，碳减排技术等重点领域，初期范围小而精，旨在帮助可以通过资金支持而带来显著减排效应的企业机制:全国性金融机构在自主决策的情况下，先对目标企业提供碳减排贷款，人民银行按贷款本金的60%提供流动性支持，利率按1.75%计算，期限1 年，可展期两次 我们认为工具出台后，银行源头端的支持动力足够，且投向以增量贷款为主银行为重点企业提供贷款，本金60%部分的补偿成本为1.75%，且可展期2 次，成本低于1 年期MLF 成本从响应双碳目标，负债成本下降，流动性宽松，新客户拓展角度，银行均有意积极推行工具执行落地

融资成本下降，利好优质民企发展我们认为工具的出台对重点领域内民营企业发展有促进作用，主要来自成本端缓解目前民营企业的银行借款成本普遍=银行内部基准利率+浮动利率，仅内部基准利率已高于同期限LPR工具出台后，重点领域民营企业借款成本近似等于同期限LPR，其资金成本将大幅下降，重点领域内的优质民企盈利端得以改善，产能新建也将加速，优质的民营企业有望加速成长，拉动行业发展

流动性进一步释放，央企转型布局加速在央企层面，我们认为推进碳减排主要包括火电企业转型优化，新能源运营商的清洁能源装机布局，此次工具出台对上述企业均促进显著，鉴于央企融资成本已较低，央行工具的拉动作用更多体现在流动性支持1)传统火电企业转型:受今年高煤价影响，大部分传统火电企业现金流受影响，央行工具的带来的流动性将有效助力其进行火电改造，升级转型，加速传统火电提质增效，2)新能源运营商布局:运营商承担新建风光任务，有重资产属性，工具带来的流动性改善将促进新建项目进度加速，包括不限于风电，光伏，抽水蓄能，高效储能等节能环保领域的发展会促进新型电力系统建设，促进大工业领域的效率提升和能耗下降

价下行对新能源运营商的盈利挤压持续向上游传导，本次央行工具的出台会缓解挤压效应我们认为设备商的利润有望变厚，产业链需求将进一步打开，运营商对设备商的价格接受度也有望提升

投资建议

工具出台后，新能源运营商将显著受益于成本下降，流动性提升，建议关注三峡能源，龙源电力，福能股份，中闽能源，抽水蓄能将保持快速发展，建议关注中国电建。除了强劲的出口势头，投资，消费和工业都有所放缓。

风险提示

支持工具持续性波动带来的风险，银行贷款不良增加的风险，民企发展进度不及预期。进入三季度以来，国内经济出现了意想不到的放缓。特别是8月份，受新冠肺炎疫情局部反弹影响，社会消费品零售总额仅同比增长5%，创去年9月以来新低。9月以来，随着全国各地缺电加剧，企业生产受到影响，可能进一步拖累三四季度经济增长。。

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