境外投资者持有的境内人民币债券实际上呈现一减一增的特点

在全球高通胀的扰动下，债券市场也开始经历大震荡近期，日本债券市场承受巨大抛售压力，南欧负债累累的国家因国债利率大幅上升再次面临主权债务危机市场普遍认为，美联储将加息并开始缩表，欧美国家的债券收益率将继续上升，这将导致新兴市场的汇率贬值和资本外流

从中国最新的人民币债券投资者结构来看，5月份境外投资者持有的人民币债券余额仍有所下降中国人民银行上海总部公布的数据显示，截至5月末，境外机构持有银行间债券3.66万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3%，持有规模较上月减少约1100亿元不过，尽管5月份境外投资者持有的人民币债券规模略有下降，但参与境内债券市场的外资机构数量仍呈上升趋势受访分析师认为，灵活配置的境外投资者会因汇率，中美利差等市场变化调整对人民币债券的投资头寸，使得境外投资者持有的人民币债券规模短期内呈现净流出趋势但预计主权基金，海外央行等长期投资者不会有太大变化我国货币政策坚持以我为主，国债收益率有望保持基本稳定

美国加息迈出一大步

全球债券市场面临压力

在海外发达经济体通胀高企，欧美央行连续加息的情况下，日本国债市场正面临市场与日本央行的较量一方面，市场投资者不相信日本央行能够继续维持宽松的货币政策，大规模抛售日本国债，推动日本国债期货继续下跌，一方面，日本央行宣布继续提高国债购买力，但放松货币政策的难度越来越大

与此同时，南欧部分国家国债市场风险暗流涌动据媒体报道，欧洲央行本周召开特别紧急会议，紧急应对南欧重债国债券发售导致的融资成本飙升

对于近期主要发达经济体债券暴跌，聚丰投资咨询高级投资顾问谢Logistic对证券时报记者表示，根本原因是全球资本被美国收割高通胀增加了美国加息的紧迫性全球资本更愿意购买美国国债，其他经济体抛售债券的氛围浓厚

谢进一步解释说，俄乌冲突以来，欧洲面临能源危机和粮食危机，使得资本恐慌许多资本从欧洲市场撤出，进入美国日本国债的大幅杀跌，源于日本央行无休止的购债，相当于极度开放的印钞机目前全球主要经济体都在收紧货币以应对高通胀，资本自然更愿意购买有升值空间，经济更稳定的货币日本经济高度依赖美国，现在美国已经进入加息缩表的周期，而日本央行还在实施更大规模的宽松货币政策，这让资本对日元更加恐慌

三菱UFJ银行首席金融市场分析师孙武最近几天表示，自去年第三季度以来，市场对日元的大幅抛售并未停止，日元已跌至深谷，但筑底仍在继续预计日本投资机构对海外债券的投资仍将增加，这可能会延长日元的触底时间日元的筑底过程可能在今年晚些时候告一段落，利率形势和市场对通胀的担忧将影响日元的回调时间

美联储最近大幅加息75个基点，表明美国在通胀高烧的压力下，试图进一步加快收紧货币政策以对抗通胀因此，市场将美国当前的反通胀困境称为沃尔克时刻从历史经验来看，全球金融市场的动荡可能才刚刚开始

工商银行首席经济学家石成表示，货币紧缩政策已经从美国蔓延到欧元区，欧洲央行的货币立场已经调整到中性水平，全球负利率时代也将结束短期内，仍需警惕加息和收缩加速引发的经济和金融市场剧烈波动债券交易所和比特币市场可能会产生共鸣伴随着全球流动性出现拐点，市场风险偏好发生变化，高估值的风险资产可能被持续抛售，股市，债市，汇市，数字资产同时承压

外资持有国内债券

是一减一增的新特点

海外通胀和货币政策的急剧变化也会给中国带来一些溢出效应事实上，这种变化从年初就开始了以债券市场为例截至5月底，境外投资者持有的境内人民币债券规模已连续4个月减少

但值得注意的是，境外投资者持有的境内人民币债券实际上呈现一减一增的特点虽然2—5月持有人民币债券余额在减少，但境外机构持有人民币债券的数量仍在增加数据显示，5月份，新增4家境外机构进入银行间债券市场截至5月底，共有1，038家海外机构进入市场

有分析认为，由于中美经济和政策周期的分歧，中国经济正在逐步复苏预计海外央行政策收紧对中国金融市场影响有限，中国国债收益率有望保持基本稳定

德意志银行董事总经理，大中华区宏观策略主管刘丽男最近几天在接受证券时报记者采访时表示，中国债券市场出现短期资金流出是非常正常的，因为投资是追求回报的当中美利率倒挂时，部分美元回流美国债券市场是非常理性的资本流动

刘丽男认为，中国债券市场有三类境外投资者:一是主权基金，央行等投资者，二是做指数投资的投资者，第三，灵活的投资者其中，灵活型投资者会根据市场融资成本的变化，利率和汇率的差异进行投资，进出自由这部分投资者约占整个市场的20%按照2022年初境外投资者持有人民币债券的水平，这部分投资资金约为8000亿元，短期内可能存在流出风险

刘丽男表示，对于主权基金，央行等大投资者来说，目前的流入可能相对缓慢，甚至不排除短期内会有流出，但流出节奏会放缓因为中美利率倒挂已经发生，市场对此也有反应因此，在未来几个月，伴随着人民币汇率的稳定，资本外流的趋势将进一步放缓全年来看，预计这部分资金仍将是净流入

东方金诚首席宏观分析师王庆也认为，美联储加速加息缩表主要通过资金流出和情绪传导对中国债市和股市产生间接影响，整体影响有限考虑到国内债券市场外资持仓比例较低，外资流动难以对中国债券市场利率走势产生趋势性影响，中国债券市场利率走势仍主要取决于中国货币政策和基本面目前中国经济基本面虽然处于修复过程中，但是内生修复动力并不强，政策还需要继续加大力度，这意味着货币政策还在宽松的路上但短期内政策利率难以下调，意味着资金利率进一步下调的空间有限，中国债券市场利率短期内易涨难跌

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