持续的高通胀是美联储继续鹰派的根本原因

形势比人强——何新基金首席宏观分析师罗水星评论9月议息会议

美联储宣布加息75个基点，联邦基金利率目标升至3—3.25%区间这是美联储今年连续第三次加息75个基点根据加息位图，美联储官员进一步提高了加息预期:联邦基金利率将从6月份预测的3.4%提高到2022年的4.4%，2023年从3.8%提高到4.6%目前来看，预计11月和12月可能会有一次75bp+50bp或50bp+50bp的加息操作

持续的高通胀是美联储继续鹰派的根本原因市场过于乐观的预期正在被高通胀的现实压力所修正8月份美国CPI和核心CPI继续保持较强韧性，高房价—高房租，高车价—高油价—高出行服务价格的粘性也较强高生活成本—高工资—高通货膨胀的螺旋结构也正在形成，这决定了美国很难抑制通货膨胀

由于之前操作的滞后，面对高通胀的现实压力，鲍威尔在8月底一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话已经开始释放他抑制通胀的坚定决心，强调历史记录对过早放松政策给予了强烈警告美联储实现价格稳定的责任是无条件的，但市场对此没有给予足够的重视这次鲍威尔再次强调，历史经验告诫不要提前降息

美国经济衰退的宏观趋势在紧缩过程中是不可避免的美联储大幅下调了对经济的预测预计今年国内生产总值增长率将从1.7%下调至0.2%，明年将从1.7%下调至1.2%与此同时，通胀和失业率预期略有上调通过加息来抑制一些由供给端贡献的通胀压力，必然会把需求抑制到更极端的情况美国国债长短期利率持续倒挂，经济衰退的预期风险不断强化

衰退的宏观环境对美国资产不太友好债券市场利率尤其是短期利率仍有上行压力，权益市场方面，我们一直强调之前过于乐观，定价更多的是估值偏紧的风险，利润下滑的下行风险还没有完全定价预计美股仍有较大波动风险

我们一直强调，当前美联储的决议是高度数据驱动的国际地缘政治，之前的流动性溢出，脆弱的供应链和高能源价格等因素决定了美联储必须面对持续的高通胀数据事实上，美联储不得不修改其先前的预期就市场而言，四季度海外宏观环境仍是一个不确定因素较多的阶段，适当谨慎

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