物流改善+政策帮助推动5月出口数据回升

事件回顾

2022年5月，中国出口总额3082.4亿美元，同比增长16.9%，环比增长12.6%。

主穴

物流改善+政策帮助推动5月出口数据回升环比增速由负升至8.4%，同比增速重回两位数，出现意外修复我们认为主要原因有:一是在稳外贸的帮助下，复工复产稳步推进，从供给侧改善了我国出口表现，第二，美国整体外需依然旺盛东盟国家生产线的恢复通过增加下游需求推动了中国的出口增长海外价格难以降温也起到了美化出口数据的作用第三，物流和供应链效率得到提高八个枢纽港外贸集装箱吞吐量同比增长7.3%，国内疫情对出口的抑制作用有所减缓

对主要伙伴国出口增速回升，尤其是东盟国家，疫情带来的暂时影响有所下降对英国和俄罗斯出口同比增速分别为—5.93%和—8.60%，降幅收窄，受填坑疫情影响对美国，欧盟和荷兰的出口分别增长15.75%，20.27%和28.5%，仍然保持较高的景气度对东盟国家出口同比增速25.92%，其中对越南出口同比增速由负转正，录得21.18%有一种市场观点认为，越南出口的高增长反映了产业的外移和订单的外流，但我们认为没有必要对此过度担忧一方面，中越在产业链上的分工存在差异，另一方面，中国在经济结构调整和产业布局调整过程中，更加注重发展微笑曲线两端的高附加值出口，一些低端组装环节已经积极向越南转移因此，越南出口的高增长本身在一定程度上反映了中国上游出口的复苏

传统消费品出口大有起色，钢铝量价齐升且机电高新技术产品出口增速重回正，箱包，服装，玩具同比增速分别达到50.50%，24.61%，32.96%在海外躺平的环境下，居民旺盛的暑期出游需求得到了有效刺激房地产周期过后，产品的景气度明显下降，美国30年期抵押贷款利率迅速上升至5.23%，打压了房地产市场二手房成交数据显示，房地产周期的高点已经过去，未来对相关产品出口的支撑将减弱，中间产品出口表现分化其中，5月份钢铝出口量价齐升，主要原因是国内外价差

人民币贬值影响有限，出口大概率稳中有降下半年，出口下滑趋势难以改变主要症结还是外需下滑虽然人民币处于贬值周期，但对出口的提振作用不能高估此外，在全球通货膨胀和能源供应紧张的情况下，中国的资本货物和中间货物出口可能有望取得超过预期的表现

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