三峡能源6009052021年报2022年一季报点评：风光装机大幅增长实与上年基本持平

价格决定2011年末，控股公司总装机容量达到22.9GW，较报告期初的15.6GW大幅增长7.3GW，增幅达46.8%，接近历史装机容量的一半，对公司营业收入和利润增长起到了决定性作用，从利用小时数来看，21年风电平均利用小时数为2314h小时，比上年增加77小时，光伏发电小时数为1385h小时，与上年基本持平受部分新增风光项目实施无补贴电价影响，21年风电光伏发电平均电价分别下降2.69%和11.65%，导致综合电价同比下降5.11%我们认为，装机容量的大幅增长和设备利用小时的同比增长，很大程度上抵消了电价下降的影响，使得全年营业收入和利润大幅增长伴随着风电行业技术进步，双碳政策背景下装机空间广阔，市场化交易下电价弹性加强，风光运营商有望充分受益于行业发展伴随着大型风电机组的快速发展和不同技术路径光伏电池的优化迭代，当前风光发电成本快速下降，提高了新能源发电的经济性同时，设备机组作为新能源发电运营商初期投资成本的最主要组成部分，充分受益于大规模降本和光伏组件降价据全球能源互联网发展合作组织预测，到2030年和2060年，中国的风/光总装机容量将分别达到8/10.25亿千瓦和25/38亿千瓦基于此，我们预测未来40年风光装机将增长10倍，广阔的装机容量将成为下游运营商投资电站项目的有力支撑价方面，最近，一些绿色电力的价格已经比顶层交易的煤炭基准价格高出20%我们认为，未来伴随着电价市场化的推进，电价弹性有望加强，带来运营商的收入弹性，未来风光运营商将有望充分受益于行业发展作为国内风光运营商的龙头和海上风电的龙头，我们看好公司在大股东背景下的资源和资金优势，坚定看好公司海上风电龙头地位作为三峡集团新能源业务战略实施的主体，十四五期间规划装机50GW，21年新增装机7.3GW，已超额完成公司不低于5GW的预期发展目标基于此，我们推测公司未来将保持每年不低于6.8GW的装机增速同时，作为中国海上风电领域的先行者，公司深耕海上风电领域进行持续的技术探索，已形成多项国家示范工程和特色产业园区建设21年来，海上风电装机容量增长4.58GW，占全国市场份额的2.5%至17.34%，领先地位进一步稳固我们看好公司强大的资源储备和资金实力:1)报告期内，公司新项目核准/备案和新开工指标均超过16GW，在全国首批约1亿千瓦大型风电光伏基地项目中拿下685万千瓦基地项目2)21年公司派发现金红利10.83亿元，分红率接近30%公司资金实力雄厚，分红回报股东伴随着后续可再生能源补贴欠款逐步解决，公司现金流有望改善我们认为，在行业快速发展的背景下，公司作为新能源运营的龙头，有望充分受益于行业发展，巩固领先地位公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2022—2024年净利润分别为80.75，98.68，112.51亿元，对应的EPS分别为0.28，0.34，0.39元目前股价分别是22—24年PE值的21，17，15倍，维持强烈推荐评级风险:装机规模不及预期，发电量不及预期，电价下行

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