苏泊尔营收超200亿研发原地踏步促销费猛增3.4亿拉低净利增速

国内小家电领跑者苏泊尔渠道调整见效，经营业绩由降转增。

根据最新年度报告，2021年，苏泊尔实现营业收入215.85亿元，同比增长由降转增营业收入超过200亿元，是苏泊尔经营史上的首次，公司实现归属于上市公司股东的净利润19.44亿元，同比增长5.29%

净利润同比增速低于营业收入，主要有两个方面的因素，即成本及费用增长2021年，原材料涨价，导致成本上升公司加大电商促销，市场开拓力度，广告费用，促销费明显增加

不过，与促销费显著增加相比，研发费用几乎是原地踏步长江商报记者发现，2021年，苏泊尔促销费用增加3.42亿元，而研发费用仅增加838万元

不缺钱的苏泊尔加大了分红力度2021年度，公司计划派发红利15.62亿元，较上年增加超5亿元

营收净利重回增长轨道

全球疫情之下，通过渠道调整，苏泊尔经营业绩重回增长轨道。

3月31日晚间，苏泊尔披露年度报告，2021年，公司实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%，净利润19.44亿元，同比增长5.29%，扣除非经常性损益的净利润为18.58亿元，同比增长16.48%。12月19日，中泰证券指出，当前降息必要性有所上升:一是企业成本压力短期难以缓解；二是实际贷款利率或将反弹；三是美国还未真正步入加息周期。。

从单个季度看，去年一二三四季度，公司实现的营业收入分别为51.36亿元，52.98亿元，52.31亿元，59.20亿元，同比变动43.42%，15.01%，2.22%，11.87%对应的净利润为5.05亿元，3.61亿元，3.75亿元，7.03亿元，同比变动64.59%，0.28%，—9.40%，—8.16%一季度，受上年同期基数较低影响，净利润表现为大幅增长，二季度同比基本持平，三四季度同比均有所下降同期，公司实现的扣非净利润为4.68亿元，3.92亿元，3.53亿元，6.45亿元，同比变动59.83%，31.44%，—9.81%，5.25%

整体而言，季度营业收入同比持续增长，季度净利润，扣非净利润同比有增有降，但整体仍然表现为增长。

而在2020年，受全球疫情等因素影响，苏泊尔业绩出现不同程度下降其实现的营业收入，净利润，扣非净利润分别为185.97亿元，18.46亿元，15.95亿元，同比分别下降6.33%，3.84%，8.02%

2021年，苏泊尔境内外市场收入分别为142.60亿元，73.26亿元，占比分别为66.06%，33.94%，2020年，境内外市场收入占比分别为69.20%，30.80%2021年，其境外市场收入增长明显，占比上升3.14个百分点

针对营收净利重回增长轨道，苏泊尔解释称，2021年，公司加速推动渠道变革，持续加大线上渠道建设，电商业务保持快速增长，在苏泊尔整体国内销售中的占比提升此外，公司外销SEB订单转移快速增长，使得营业收入有较好增长

苏泊尔成立于1994年，是国内著名的炊具研发制造商，2004年登陆资本市场，成为国内炊具行业首家上市公司。本轮货币宽松周期之内不会仅有降准，降息大概率不会缺席。

2004年—2006年，苏泊尔净利润分别为0.63亿元，0.69亿元和1.00亿元，同比分别增长—20.63%，9.52%和44.9% 2007年，苏泊尔将股权卖身世界首家小家电企业SEB截至2021年底，SEB持有苏泊尔82.44%股权，为其第一大股东

SEB集团拥有超过160年的历史，是世界知名的炊具研发制造商和小家电制造商，每年约有3.5亿件产品行销全球160多个国家和地区基于此，SEB集团与苏泊尔形成了战略合作关系

2007年至2021年，苏泊尔的经营业绩整体上持续增长，2021年的营业收入，净利润分别较2006年增长约925.42%，1844%。

研发费用三年止步不前

苏泊尔营业收入，净利润整体上表现出稳健增长，但研发费用增速与之并不匹配。

在年报中，苏泊尔介绍其核心竞争力时称，公司长期专注于炊具及厨房小家电领域的产品研发，制造与销售，对中国消费者的需求有着敏锐的观察和科学的研究，通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品。如果央行开启降息，则债券或将最为受益，届时收益率下行空间有望打开，而权益市场中小盘成长风格相对占优不过，随着美联储加息的脚步越发临近，国内降息带来的将是阶段性机会，也需要警惕后续风格调整。

产品迭代方面，继1994年苏泊尔推出国内第一口安全压力锅后，2005年，苏泊尔推出首款陶晶内胆电饭煲，2007年首创无涂层不锈铁锅技术，2009年成功引进SEB火红点专利技术，2011年推出国内首台IH电饭煲，2013年首创电饭煲球釜内胆，2015年推出行业首款蒸汽球釜IH电饭煲，2018年再一次革新饭煲内胆技术推出本釜电饭煲，2020年上市爆炒得芯应手，更轻更健康的芯铁二代炒锅。

根据2021年GFK监测数据以及奥维云网监测数据显示，苏泊尔炊具业务市场份额稳居市场第一根据2021年奥维云网监测数据显示，苏泊尔小家电业务市场份额居市场第二苏泊尔还具有厨房领域多品牌，多品类的专业优势公司除了SUPOR品牌外，还引入了SEB集团旗下WMF，LAGOSTINA，KRUPS，TEFAL等高端品牌，完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖

目前，苏泊尔具有较为明显领先优势，但是，公司能否在未来仍然保住龙头地位，有待时间检验公司在研发方面的投入增长与业绩增长不同步，长此以往，可能会被同行超越

在研发投入方面，2015年至2017年，公司研发费用分别为3.14亿元，3.52亿元，3.84亿元，2015年较2014年增幅较大，但2016年，2017年增长较慢2018年至2021年，其研发费用分别为4.03亿元，4.53亿元，4.42亿元，4.50亿元2019年至2021年，研发费用基本上是原地踏步，2021年仅比2020年增加838万元

值得一提的是，2021年，苏泊尔的净利润同比增速明显低于营业收入，其原因，一方面是原材料成本上涨，另一方面是费用增加。

公司在年报中称，由于铝，不锈钢，铜等大宗原材料价格大幅快速上涨，短期内对其盈利水平造成较大影响。

值得一提的是，2021年，苏泊尔的业绩还得益于控股股东SEB集团，SEB集团的订单持续转移至苏泊尔，使得境外收入大幅增长。

与研发费用相比，苏泊尔的促销费则强劲增长2021年，公司促销费为13.61亿元，较上年的10.19亿元增加3.42亿元，增幅为33.56%，远高于营业收入，净利润同比增速

值得一提的是，2018年，2019年，苏泊尔促销费分别为17.48亿元，21.23亿元2020年，为了保利润大幅压缩费用，促销费下降至10.19亿元

由此可见，2021年，促销费重回高位，是净利润增速低于营业收入的重要原因之一。

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