四因素共振引发忧虑宁德时代百倍估值或遭重新审视

出品:新浪财经上市公司研究院

今日，新能源汽车赛道全线杀跌，万亿龙头宁德时代跌幅一度接近10%，收盘大跌7.28%。

对于新能源汽车板块高位集体下跌，以及宁德时代领跌板块的原因，引发了市场的关注和各种猜测。

担忧一:渗透率提前见顶或致政策生变

一路高速狂奔的新能源汽车销量，让一些对市场更为敏感的投资者，反而产生了不安情绪。

据中汽协最新披露的数据，今年11月，国内新能源汽车产销量再创历史新高，分别达到45.7万辆和45.0万辆，环比增长15.1%和17.3%，同比增长1.3倍和1.2倍，1—11月新能源汽车产销分别达到302.3万辆和299.0万辆，同比增长均为1.7倍。

伴随着销量飞速增加，新能源汽车渗透率也不断提高。

11月单月，国内新能源汽车市场渗透率为17.8%，继续高于上月，其中新能源乘用车市场渗透率达19.5%。

今年前11个月，300万辆的新能源汽车累计销量，整体渗透率也已达到12.7%。。

而快速提升的渗透率也触动了投资者敏感的神经。

日前，国务院办公厅最新发布的《关于印发新能源汽车产业发展规划的通知》提到，到2025年，我国纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。近日，小康股份发布公告称，公司控股子公司重庆金康新能源汽车有限公司与宁德时代新能源科技股份有限公司于2021年9月9日签订《五年供需联动和产能保证框架协议》。

也就是说，即便明年新能源汽车维持现有的渗透率不再提升，也能够达到国家对行业2025年发展规划的要求引发了市场对未来政策还有多大的鼓励力度的担忧

宁德时代作为行业的绝对龙头，其未来业绩增速受到行业发展空间影响较大而公司正处在历史高位区间的股价，也进一步加剧了市场对上述担忧的恐慌程度

担忧二:原材料涨价不断产业链成本传导不畅

供不应求的火爆市场，让锂价高烧不退，产业链或出现成本传导不畅。

根据消息显示，近期国内电池厂反馈因下游需求太好，根据目前排产情况看，明年产销量很有可能达到今年的2—3倍以上。

一方面，各家公司的确能够继续产销两旺的经营态势，但另一方面，市场也担心由于碳酸锂，氢氧化锂，钴，镍等上游资源的供给制约，使得电池厂成本大幅抬升，即便不断有电池涨价的消息释放，市场仍然担心整车厂无法承担碳酸锂涨价与补贴退坡的双重冲击，进而影响到终端销量。

实际上，碳酸锂从去年下半年约5万元/吨，在一年多时间内上涨至超过20万元/吨，已经让产业链倍感压力以宁德时代为例，公司从2016年至今，毛利率从43.70%不断下滑，今年前三季度已降至27.51%

2016年至今宁德时代毛利率变化

更重要的是，从碳酸锂，氢氧化锂，金属锂等最新报价来看，原材料价格上行之势仍未看到有结束的迹象。

担忧三:宁德时代市占率超5成市场份额或接近见顶

宁德时代无疑是目前动力锂电行业的绝对龙头，在市场份额方面处于霸主地位。

今年11月，我国动力电池产量共计28.2GWh，同比增长121.8%，其中，宁德时代依旧霸榜，以11.45GWh的装车量占据11月总装车量的55.0%，市占率继续上升。

前11个月，宁德时代累计装车量达到65.93GWh，占比51.4%，占据国内行业半壁江山，超过第二名比亚迪16.6%的市场份额达3倍之多。

放眼全球，宁德时代同样一枝独秀。

今年1—10月，宁德时代装机量69.8GWh，全球市占率为31.0%，相比去年同期23.4%的继续大幅提升，领先第二名LG新能源22.4%达到8.6个百分点，差距进一步拉大。

可是，超高的市场份额和强大的话语权之下，暗藏的风险也在涌动。

新浪财经注意到，自2019年，中航锂电逐渐取代宁德时代成为广汽乘用车动力电池第一供应商2020年下半年起，广汽新能源品牌埃安申报的新车型已不再搭载宁德时代电池，供应商换成了中航锂电和孚能科技

除广汽外，位居宁德时代乘用车装机量前三的特斯拉，蔚来汽车，小鹏汽车等，已经或即将分别与比亚迪，中航锂电，韩国SK创新，亿纬锂能等其他电池供应商展开全面合作，部分取代宁德时代的份额。

国内每两台电动车有一台用的是宁德时代的动力电池，全球每三台就有一台是宁德时代制造的电池这样的形势下，宁德时代还有多少额外市场可以继续蚕食

担忧四:行业格局变幻莫测领先优势能否一直保持。

作为资金和技术密集型行业，动力电池领域一直面临着激烈的竞争，技术的变革无时无刻，无处不在。

宁德时代今年也发布了该公司的首款钠离子电池，并计划于2023年基本形成产业链但动力电池技术路线众多，优劣和未来发展前景变幻莫测，宁德时代能否看准并抓牢每一次变革

今年初，李斌在蔚来NIODay上发布150度的半固态锂电池方案，宣称2022年四季度交付上车有消息表示，宁德时代闻讯后，由高管带队飞赴上海，希望找蔚来挽回这个项目

同时，宁德时代还开始重新评估和接纳车企的新需求，包括小鹏汽车的飞行汽车项目和理想汽车的4C快充电池。

不过似乎此时已为时已晚由蔚来牵头的固态动力电池公司卫蓝新能源，已获得小米产投，华为哈勃和吉利集团等大型战略方投资

此外，特斯拉在2020年BatteryDay上发布的4680电池，也引发行业向大圆柱电池方向集体发力。

投资者担忧的是，在新技术，新变革层出不穷的动力电池领域，一旦在更具前景的技术方向上失去先机，宁德时代将随时面临滑落和被赶超的风险。

公司超百倍的估值被市场重新审视，似乎也在情理之中。

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