债市杠杆率高企质押式回购规模屡超5万亿元

趁着流动性充裕，资金价格便宜的良机，债市加杠杆持续火热自12月6日央行宣布降准以来，资金利率下降，银行间市场质押式回购成交量持续处于高位

业内人士认为，过度滚隔夜加杠杆的做法不可取杠杆操作所能带来的收益相对有限，在资金市场出现波动时，融资瓶颈所造成的损失又相对较大

最新数据显示，自12月6日起，银行间质押式回购日成交量连续10日超过5万亿元，有2个交易日成交额突破5.5万亿元，12月7日成交额为5.519万亿元，为11月以来最高位从银行间市场隔夜回购情况来看，12月6日之后，R001的日成交量均在4.5万亿元之上日前，R001的利率攀升至2.19%

业内人士分析认为，成交量连续处于高位，反映债券市场正在加杠杆当前央行维稳资金面的态度比较明显，流动性预计将保持平稳，资金面将大概率平稳跨年但由于债券市场杠杆率水平较高，对资金价格会产生一定的扰动，但不至于太紧张

海通证券统计数据显示，上周质押式回购成交量周度均值5.38万亿元，其中，隔夜回购成交量占比均值88%，环比上行4.8个百分点。

光大证券固收首席分析师张旭认为，回购融资是市场行为，应让市场机制发挥作用资金利率较低且平稳时，债市投资者加杠杆的意愿会上升，回购成交量的增长便较快，这会增加市场对于流动性的需求

而一旦短期流动性需求增加过多，利率的波动便可能又有所扩大，会反过来抑制回购规模的增长资金利率适度波动是市场定价功能正常的体现，回购成交量的此起彼伏也是市场机制发挥作用的体现张旭说

华创证券发布研报表示，9月央行开启的逆回购高投放模式一直维持，总体对于流动性的态度友好，货币政策基调温和在隔夜价格持续低位的刺激下，市场杠杆行为迅速增多，但投资者对此的担忧也日趋强烈，导致月末预期明显波动

一名银行金融市场部交易员表示，如果债券市场杠杆率过高，可能导致机构流动性管理难度上升，市场流动性波动加大，一旦流动性收紧，市场利率上升，就可能增加市场脆弱性。市场人士介绍称，“滚隔夜”行为是金融机构在银行间市场不断将持有的债券或其他资产质押给其他机构，并借入隔夜资金的一种融资行为，通常会伴随期限错配行为，并放大杠杆率。。

回购量日渐增加，资金囤积于银行间市场，隔夜回购占比也在上行在调结构背景下，资金在一些行业很难形成信用投放，这些资金最终只能在金融市场里循环如今市场风险偏好降低，因而造成很多资金在市场中进行低成本，循环往复的套利行为上述交易员对记者说

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