卫宁健康300253：业绩短期承压WINEX开启常态化推广

伴随常态化推广WiNEX，新签订单保持较快增长以及创新业务强劲发展，公司竞争力有望进一步加强维持买入评级 事项:2021 年，公司实现营收27.50 亿元，同比增长21.34%，实现归母净利润3.78 亿元，同比下降22.99%，实现扣非净利润2.12 亿元，同比下降43.20% 2022 年一季度，实现营收4.46 亿元，同比增长29.25%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长121.73%，实现扣非净利润0.31 亿元，同比增长3842.44% 业绩短期承压，新签订单保持快速增长分板块来看，软件销售及技术服务实现营收18.67 亿元，同比增长12.55%，增速较前三季度有所回落，硬件销售实现营收4.44 亿元，同比下降2.40%，互联网医疗健康实现营收4.39 亿元，同比增长191.61%，营收占比达到15.95%，系沄钥科技实现全年并表毛利率方面，软件销售，技术服务，硬件销售，互联网医疗健康分别为64.47%/58.64%/13.60%/9.92%，同比变动—5.17/+2.20/—1.06/—29.09pcts利润端，2021 年计提类项目影响较大，应收账款计提坏账准备1.49 亿元，由于改为迁徙率法计提，各年份组合的计提比例较上年均有不同程度提高，同时，销售，管理，研发费用分别同比增长21.43%，36.83%，11.43%，对公司净利润影响较大公司2021年新签合同订单金额同比增长超25%，其中千万级项目36 个，反映下游医院信息化刚性需求 WiNEX 持续迭代并落地交付，今年开启常态化推广截至2021 年末，WiNEX已在220 余家医院落地，覆盖全国25 个省份2022 年起，公司常态化推广WiNEX，并取得多个千万级项目订单，根据公司在Wind 投资者互动平台答复，包括赤峰市传染病防治医院1711 万元，郓城县人民医院1150 万元，北京市怀柔区妇幼保健院1118.50 万元，如皋市人民医院1998 万元，赣州市妇幼保健院1598.20 万元，广州医科大学附属中医医院2360 万元，青岛市城阳区人民医院3480 万元，以及通过第三方取得的包头市某医院2050 万元，梅州市某医院1668万元我们认为，WiNEX 作为基于中台架构的云原生产品，产品线扩展更灵活，远程交付，运维效率更高，伴随公司内部相关组织架构，工作流程的完善，有望助力公司持续提升产品，服务竞争力，以更大力度开拓新市场 互联网医疗健康业务发展强劲，公司加大战略性投入2021 年，纳里健康，沄钥科技，卫宁科技合计收入为6.04 亿元，同比增速高达73.91%，其中卫宁科技受益于医保信息化业务确收，营收同比增长352.04%，同时，由于战略性投入加大，三家公司合计亏损扩大64.84%，达到2.15 亿元从业务进展来看，纳里健康积极探索互联网医院运营，2021 年完成收费在线问诊订单150 余万次，沄钥科技持续打RiNGNEX医药健险联合运营SaaS 平台，接入超过200 家医疗机构和8 万余家药房，打通院内到院外医，药，健，险运营体系，卫宁科技累计中标/承建21 个省级医保信息平台项目，其中2021 年新增中标12 个，多个商业健康险核保核赔等创新业务落地我们认为，创新业务市场前景广阔，伴随公司加大投入力度，未来营收占比有望进一步提升，打开新的成长空间，并有望与传统医疗信息化业务取得一定协同效应 风险因素:传统医疗信息化业务订单增长不及预期，下游回款效率不及预期，新产品WiNEX 推广不及预期 投资建议:伴随常态化推广WiNEX，新签订单保持较快增长，以及创新业务强劲发展，公司竞争力有望进一步加强结合2021 年年报数据，下调公司2022—23年净利润预测至5.20/6.33 亿元，新增2024 年净利润预测7.64 亿元，参考嘉和美康和万达信息2022 年平均估值水平32 倍，考虑 公司作为行业龙头应当享有一定的估值溢价，给予2022 年公司目标市值208亿元，对应目标价10 元，维持买入评级

“收购NeXT是苹果公司历史上新篇章的开始，代表了我们作为一个公司转型的里程碑，”苹果公司前CEO吉尔-阿梅里奥在1996年12月20日宣布该交易时说。“今天，苹果公司欢迎其最有才华的远见卓识者史蒂夫?乔布斯回来，他能激励新一代的客户和软件开发人员，并表明苹果公司仍然是创新和兴奋的行业之家。”

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