比亚迪：一季度业绩好于预期业绩高增长将持续兑现

事件:最近几天，比亚迪发布一季度业绩预告:预计一季度净利润6.5—9.5亿元，同比增长174%—300%比亚迪电子发布一季度业绩预警:预计一季度净利润下降75%—85%

一季度业绩好于预期若剔除比亚迪电子的业绩，2022Q1汽车及其他业务净利润约为5.5—8.5亿Q1碳酸锂价格持续上涨，且公司整车涨价在一季度体现较少，因此，在一季度成本压力大幅增加的背景下，这个业绩水平好于市场预期我们预计原因主要有:1)费用率的下降，2021H1，2021H2，比亚迪汽车业务(及光伏等)的费用率分别约为15%，12.3%在2022Q1汽车业务收入环比中高速增长(预计约15%—20%)的背景下，预计一季度费用率有望出现进一步下降，2)公司一系列降本举措带来显著成效，供应链其他环节成本下降

2022Q2业绩有望持续改善我们预计2季度公司业绩有望进一步显著改善，主要原因包括:1)一季度车型的涨价，将陆续在2季度得以体现，2)今年上市的高毛利率车型，如宋prodmi，宋maxdmi，汉dmi，驱逐舰05将在2季度陆续放量，3)伴随着销量持续上行，规模效应有望进一步显现:单车折旧摊销下降，单车的费用下降

中长期空间依然较大长期看:1)比亚迪dmi系列车型竞品较少，有望在未来数年，维持较高的增速，2)纯电车型亦会呈现高速增长的趋势，海豹，海狮等新车型将开启比亚迪纯电车型的新时代，3)腾势品牌的重新布局(全新的产品，营销，渠道)有望进一步带动比亚迪品牌高端化，4)如果碳酸锂等原材料价格下跌，那么未来数年比亚迪的业绩弹性则会更大

投资建议:维持买入—A评级我们预计公司2022—2024年归母净利润分别为80.1，135.5以及209亿元，对应当前市值，PE分别为89，52.6以及34.1倍，维持买入—A评级，6个月目标价360元/股

风险提示:补贴大幅退坡，新品推进力度不及预期

中国证券报记者注意到，在下游需求支撑下，目前焦炭呈现供需偏紧格局，部分地区开启第五轮提涨。

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