货币政策灵活精准一以贯之保持流动性充裕

——资本市场基本面新观察之二

一段时间以来，资本市场稳健运行的基本条件——资金面环境始终保持着合理充裕未来，这一预期仍将持续夯实

从最新一期中期借贷便利操作，或能咂摸出人民银行维护流动性合理充裕的小心意在银行间市场流动性大体平稳的3月，人民银行仍然超量续做MLF，且力度超预期，传递出继续推进宽信用的信号而作为政策基调，保持流动性合理充裕已写入了今年的政府工作报告

保持流动性合理充裕不是一句空话从实质落地举措来看，市场主体见证了降准，MLF，再贷款，再贴现和公开市场操作等货币政策工具不间断供给，灵活满足着市场对于短，中，长期流动性的需求，市场资金面在呵护之下得以平稳运行

今年春节前夕，人民银行持续加大跨节流动性投放力度，自1月17日起每天开展1000亿元7天期逆回购操作，并从1月24日起开展14天期逆回购操作，护航市场资金平稳跨年去年7月，12月，两次全面降准接连落地，分别释放流动性约1万亿元和1.2万亿元，精准滴灌市场对于长期资金的需求

平稳的利率波动表现就是一面镜子不应过度关注人民银行公开市场操作量等数量指标，而是要观察DR007等市场基准利率指标的变化，在观察市场流动性松紧程度时，人民银行对于利率这一指标的重要性已多有强调

细究影响银行体系流动性的扰动因素——财政收支，政府债券发行，以及季末，年末等临时性，季节性因素扰动因素如此多重，市场流动性总不免产生波动

可是，在人民银行灵活的流动性供给节奏中，市场预期保持整体稳定今年1月，人民银行推动1年期MLF和7天期公开市场操作利率下降10个基点，带动货币市场和债券市场利率相应下行数据显示，DR007围绕降低后的公开市场操作7天期逆回购利率2.10%运行，市场预期稳定

再拉长周期，去年全年，DR007均值为2.17%，贴近2.2%的7天期公开市场操作利率，利率波动性进一步下降。

即便面对错综复杂的不确定性，市场主体应有底气，也应有信心:人民银行会灵活运用多种货币政策工具，精准熨平短期波动，保持流动性合理充裕。

植信投资首席经济学家兼研究院院长，中国首席经济学家论坛理事长连平表示，货币政策工具将加强前瞻性运作，提前展开布局人民银行可能会通过扩大逆回购力度，超额续做MLF等操作，保持流动性合理充裕，一季度末或二季度初，可能会再次小幅降准，同时会进一步优化金融机构的资金结构，引导其扩大信贷投放力度

预计流动性总体保持稳健人民银行会搭配公开市场操作和MLF操作进行短期和中期的工具组合，来稳定市场的流动性供给节奏中信证券联席首席经济学家明明认为，考虑到去年12月降准后，银行体系存单利率有所上行，为了后续进一步发挥信贷稳增长作用，有必要择时降准，以补充长期的流动性

人民银行日前表示，稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头，稳中求进，根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度，节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。

一言以蔽之:审时度势，灵活精准，货币政策工具操作的前瞻性，灵活性和有效性，有望为资本市场平稳运行护航。

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