广发证券：予商汤-W增持评级目标价8.08港元

广发证券发布研究报告称，予商汤—W增持评级，综合考虑其行业地位/竞争优势/下游需求等因素，予22年30倍的PS，对应合理价值8.08港元/股。

广发证券的主要观点如下:

SenseCore有效提升研发效率。6年间，“广发证券大学生微创业行动”为300个优秀大学生初创项目或创意方案“慷慨解囊”，发放了550万元的扶持基金。值得注意的是，广发证券的“大学生微创业行动”在社会上起到了示范效应，得到了多方公益基金组织的认可和参与支持。

与传统软件开发不同，AI模型的开发方式有很大部分是机器通过训练和推理自己实现的2018—20公司将模型生产产能提升了300倍2019—21H1公司研发人员人均生产的AI模型数量分别为0.44个/3.45个/5.24个SenseCore具有利用机器替代研发人员的属性，未来有望降低研发费用率

公司凭借SenseCore的AI基础能力，产品标准化程度不断提升。。

2019—21H1，SenseCore每年生产模型数量分别为1152个/9673个/8377个公司基于SenseCore的AI模型生产能力，在商业/城市管理/人居生活/汽车等多个场景打造行业级AI平台公司的毛利率持续提升，2019—21H1分别为56.8%/70.6%/73.0%

公司龙头地位稳固。

2020年，公司营收34.5亿元，高于旷视的13.9亿元和云从的7.5亿元与其他AI初创相比，公司开发的产品覆盖的应用场景最为广阔，研发团队规模最大，行业领先地位显著

营收快速增长，各项费用率快速提升。这项活动自2015年开始，已经陆续覆盖了40余所高校，曾先后走进清华大学，北京大学，武汉大学，南京大学，浙江大学等知名学府。

2018—20，公司营收CAGR为36.4%2021H1，公司营收16.5亿元，同比增长92%2021H1，研发费用为17.7亿元，同比增长45.3%，研发费用率为107.3%

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